加征关税推高美国物价 美联储“褐皮书”显示通胀压力持续
美国联邦储备委员会（美联储）10月15日发布的全国经济形势调查报告（俗称“褐皮书”）显示，受加征关税影响，从9月初到10月中旬，美国所有12个联储区的物价水平继续上涨。这反映出贸易摩擦对美国经济的持续冲击，引发市场对通胀和增长前景的担忧。
报告主要发现
- 物价上涨普遍：报告覆盖的12个联储区（从波士顿到旧金山）均报告物价小幅至适度上涨。制造业、零售和服务业是主要受影响领域。
- 成本驱动因素：进口商品价格因关税上涨而抬高，同时保险、医疗保健和技术服务成本也加速上升，导致整体投入成本增速加快。
- 企业转嫁成本：一些制造业和零售公司已将更高的进口成本完全转嫁给消费者，导致终端产品价格上涨。例如，电子产品和服装等进口依赖行业首当其冲。
- 整体经济活动：尽管增长温和，就业稳定，但贸易不确定性增加了企业投资和招聘的谨慎态度。报告提到“关税焦虑”频现，部分地区企业报告供应链中断风险上升。
这份“褐皮书”基于联储银行对企业和经济专家的访谈，发布时间正值美中贸易摩擦升级之际，包括中国稀土出口管制和美国港口费措施，进一步放大关税效应。
关税影响背景
加征关税是特朗普政府重启贸易战的核心工具：
- 近期举措：10月早些时候，美国对部分中国进口商品加征额外关税，总税率达25%-100%，针对电子、钢铁和稀土相关产品。中国则以对等措施回应，包括扩大稀土管制。
- 通胀传导：关税直接推高进口成本，据估计，2025年美国进口关税总负担将达5000亿美元以上，导致CPI（消费者物价指数）上升0.5%-1%。制造业企业报告，原材料价格已涨10%-15%。
- 企业反馈：报告中，多家企业表示“无法完全吸收成本，只能提价”，零售商如沃尔玛已调整部分商品定价。服务行业虽受影响较小，但保险费和医疗费用上涨加剧家庭负担。
这一轮关税战延续了2018-2019年的模式，当时类似措施导致美国通胀短期跳升，但也拖累经济增长。
美联储政策展望
- 通胀压力：美联储主席鲍威尔在10月14日讲话中承认，关税可能带来“临时性”通胀，但若持续，将挑战2%的长期目标。当前核心PCE通胀率为2.6%，高于预期。
- 降息路径：尽管物价上涨，联储仍计划10月底降息25个基点，以平衡就业风险。但“褐皮书”显示的不确定性可能推迟进一步宽松。
- 政府关门叠加：当前美国部分政府关门已中断经济数据发布，进一步模糊联储决策，加剧市场波动。
更广泛影响与展望
- 对消费者：物价上涨可能侵蚀美国家庭购买力，尤其低收入群体。预计圣诞购物季零售价格将涨5%-8%。
- 全球波及：作为最大进口国，美国关税抬高全球供应链成本，中国出口商面临订单减少。欧洲和亚洲市场已出现连锁反应，如欧元走强、日元避险需求上升。
- 经济风险：若贸易战升级，2025年美国GDP增长可能下修至1.5%-2%，通胀风险偏向上行。企业呼吁通过谈判化解，但特朗普政府立场强硬。
美联储“褐皮书”凸显关税政策的双刃剑效应：短期刺激本土制造业，但长期加剧通胀和不确定性。
